致理財經時代

「聯準會這個月持續縮減QE規模的機率較高，而即將邁入春天，美國經濟接下來仍然會持續轉好。」

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)描述12個地區經濟狀況的褐皮書宣稱，八個地區經濟活動水平有所改善，但大多數只實現溫和成長，大部分地區經濟前景仍然樂觀。

最近幾周一系列經濟數據疲軟的主要原因來自於低溫和暴風雪造成的，嚴寒天氣嚴重影響了零售業，尤其是汽車銷售情況，同時也影響了製造業銷售和生產，大多數地區差旅支出增加，但Philadelphia地區下降，New York和Minneapolis地區的情況好壞參半，暴風雪對其它地區的運輸活動造成拖累，嚴重影響了供應鏈和生產計劃，讓發貨出現延遲，Dallas地區鐵路貨運量比2013年同期小幅下降。暴風雪還導致某些公用事業服務中斷，導致部分製造業活動放緩。

不過嚴寒天氣卻給一些地區帶來有利影響。降雪量增加讓Kansas City、Richmond和Minneapolis地區的滑雪度假地受益，而Richmond、Chicago和Minneapolis地區的零售業銷售，得到來自天氣相關產品需求的提振。受天氣因素影響，Atlanta和Boston地區酒店業表現良好，但餐飲、博物館和其他旅遊景點卻遭到衝擊。

多數地區稱就業情況逐步改善，一些地區稱缺乏專業技術工人，尤其是醫療和信息技術產業。Boston和Richmond地區從臨時工轉為全職工作的僱員人數上升，而Atlanta和Dallas地區貨運卡車司機出現短缺，多數地區薪資壓力仍保持穩定。

數個地區住房市場繼續改善，受益於住房存量較低且房價持續上漲，Boston和New York地區住房銷售喜憂參半，而Philadelphia、Cleveland、Minneapolis和堪薩斯城地區住房銷量回升。

美國聯準會主席Yellen表示，要達成通膨與失業率目標，並修復金融危機造成的損害，聯準會還有許多工作要做，央行的職責是實現充分就業與穩定物價，但顯然目前的經濟表現仍遠低於目標，將盡一切努力，與其他決策官員合作，以達成國會指派給聯準會的重要目標。

褐皮書指出，儘管酷寒天氣阻礙企業招聘、打亂供應鏈，且讓消費者不願出門逛街或看車，大部分地區2月的經濟仍維持成長，聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）將於3月18日起召開為期2天的會議，Yellen在2月底表示，若經濟展望出現顯著變化，聯準會可能考慮改變減少每月購債規模的策略。

「央行彭淮南最近針對人民幣貶值、房貸支出過高、台灣經濟發表看法，台灣目前政府部門只剩下央行有在正常運作了。」

台灣央行總裁彭淮南表示，目前台灣家庭平均房貸借款為606萬元，未來若升息1碼(0.125%)，等於平均每戶每月要增加625元的房貸支出，尤其台北市恐怕會更高，強調「台灣房價所得比遠高於5倍，某些特地地區，房價真的偏高，因此，須持續提醒民眾要注意利率風險」。

利率只是影響不動產持有成本的因素之一，利率非影響房地產價格的主要因素，很多國家利率高，房價也都很高，因此，須從供給、需求和制度面三管齊下來改善房地產價格才行，非僅靠升息解決，某些特定地區，房價真的偏高」，且「贈與稅下降後，資金回流房地產市場」。

彭淮南說，從總體經濟的立場來考量，但對何時調升利率仍不予正面回應，還是要看對未來通膨的預測，由於房貸支出占家庭所得比率逾30%，央行持續提醒借款人留意未來利率變動風險。

對於人民幣此波貶值，彭淮南先前已證實央行外匯存底已有少量人民幣，但仍以美元為大宗，中國2013年有1800億元的經常帳出超，加上人民幣利率較高，導致民間資金流入，讓人民幣外匯市場需求大於供給，促使人民幣過去一年升值2.5%，中國人行外匯存底一年增加4千多億元，總額已達3.8兆。

因此中國央行在釋出希望人民幣雙向變動，因此刻意讓人民幣連貶五天，累計至今貶值超過1%，但最近兩天又開始走升，且2012年人行擴大人民幣波動區間自1%，幣值也貶過一次，有跡可循，中國國際收入健全，但是否看漲？不表示意見。

國銀目前DBU+OBU的人民幣存款已達2145億元，其中487億元屬於OBU，銀行人民幣去化管道包括放款、透過中國銀行赴債券市場買債、銀行間拆借、同業存款及兩岸服貿通過後的RQFII，銀行應該有人民幣去化管道，否則不會續收存款，以人民幣利率及此波匯率貶值來看，Total Return(整體報酬)還是有賺。

另外，美國QE將陸續退場，但只是減少購買國債，資產規模仍持續增加，影響緩和，一旦美國開始升息，影響才會顯現，台灣部分產業出口面臨困境，導致經濟成長速度緩，短期可下的猛藥就是想辦法提振內需、促進投資，目前美國處於近0%的低利率環境，即便QE陸續退場，市場仍處於寬鬆，一旦美國開始升息後，才會明顯影響各國後續的貨幣政策。

中國的經濟結構性調整已影響台灣的產業鏈消長，中國從注重出口轉為內需，更就地採購，會影響到台灣出口，像現在面板業就出了一些問題，面板業在出口下滑上就扮演一個很大的角色，未來台灣的產業必須仍與中國的產業合作，避免重複投資，台灣資金仍相當寬鬆，且超額儲蓄提升，政府應想辦法提振內需、以及如何促進投資，過去4年投資率降至4.2%，顯然必須快速排除投資障礙，台灣是「要生產別人要買的東西，例如：腳踏車就賣的很好、印度很多家庭沒有廁所，但對於手機需求高等，要賣他人想買的東西才是。

近幾10年來，新台幣對韓元升值很多，恐不利出口；彭淮南回應，以實質有效匯率指數來看，新台幣是最低的，低於韓國，且韓國的物價比台灣高，每年高出2%，過去13年來高出26%，已經把匯率貶值的效果抵銷，顯然對新台幣的競爭優勢仍具信心。

美國經濟今年預估將進入穩健成長的擴張期，主要的成長來自於穩健的民間消費

從圖上可以看到，民間消費仍然維持在2%以上，這讓美國民間企業投資也進入擴張時期，對於美國整體經濟來說是好兆頭

「巴菲特(Warren Buffett)鼓勵積極進場投資美國股市，美國將迎來繁榮的時期。」

當全球投資者在為俄羅斯出兵烏克蘭克里米亞地區擔憂時，股神(Warren Buffett)接受CNBC電視公司採訪時說，烏克蘭的局勢不會影響股票長線投資，他建議現在是買入股票的時候，2008年美國進入大蕭條以來最嚴重的金融危機時，Buffett也曾經發表一篇著名的評論文章，建議買進股票。

他說：「如果我們捲入一場戰爭，貨幣的價值就會下降，所以你最不要做的一件事就是持有貨幣。股市過一段時間將上揚，在未來50年裡，如果你持有生產性的資產，就會增值，推薦IBM股票，儘管其營收趨勢低於預期，不贊成分解百事可樂公司，並同時建議永遠持有亨氏(HJ Heinz)股票。

Buffett的(Berkshire Hathaway)投資集團持有最多的四家股票中，可口可樂公司和IBM是其中兩家，2013年，他的公司與3G資本管理公司共同收購亨氏，並不排除首次公開募股(IPO)的可能性，未來Buffett將進行更大規模的收購，以加快Berkshire的增長步伐，至12月底，Buffett手中現金增至482億美元，高於1年前的470億美元。

此外，Buffett提到不喜歡比特幣，特別是這種虛擬貨幣在交易平台Mt. Gox不久前申請破產保護後非常不穩定，比特幣「並非一種貨幣」，因為它的定價直接與美元掛鉤，這是投機，說如果比特幣在10年或20年後左右消失，他不會感到驚訝。

Buffett的3個副手也參加了訪談，副手之一(Ted Weschler)認為，達維塔醫藥集團有限公司(DaVita HealthCare Partners Inc.)仍然是一支有吸引力的投資股，只要它符合投資醫療公司的3個條件，該腎臟保健公司能提供獨家醫療服務，Buffett的公司購買了100多萬股該支股票，把總持股比例上升到17.7%。

Buffett提醒投資者，對於考慮投資的資產，應該要把重點放在其未來生產力上，計劃讓Berkshire進行更多大型收購，以擴大業務範圍，Buffett坦承，可口可樂公司會面臨很大的壓力，比10年、15年前更大，特別是在美國國內市場，對美國經濟前景表示樂觀，美國最美好的日子就在眼前。

他和集團副董事長(Charlie Munger)一直考慮「加碼押注」，美國肯定很快就將迎來繁榮期，儘管投資範圍很寬泛，但機會的根源在美國，Berkshire集團涉足的業務種類超過80種，包括保險、鐵路、公共事業和糖果等，Berkshire 2013年全年取得淨收益195億美元，遠高於2012年的148億美元，儘管收益創歷史高位，遺憾的是，該公司每股帳面價值卻仍未能跑贏標普500指數，但這並不能代表Buffett所創造的「投資神話」已經破滅。長期來看，從1965年至2013年，Berkshire每股帳面價值的年複合增長率為19.7%，同期標普500指數增幅為9.8%，前者跑贏後者9.9%。

這是OPEC（石油輸出國組織）針對全球原油供給需求所做的圖表

可以觀察到全球原油供給從2013年7月以後，維持在較高峰的位置，但是OPEC本身的產量卻是下滑的，但全球能源供給卻沒有減少，這是因為美國頁岩氣開發帶來更多產能，這趨勢已經迫使OPEC減產來應對，因為不減產的話，原油價格就會下滑，對OPEC的出口原油效益是很大的威脅

美國2013年12月通貨膨脹處於1.5%，是非常溫和的通貨膨脹，如果原油價格或原物料價格沒有大幅飆漲，那麼2014年仍然是溫和通貨膨脹的趨勢，大約會維持在2%左右，很適合目前的QE緊縮政策，又不會排擠美國民間消費
 

「適度2%的通貨膨脹，加上薪資微幅上升，對一個國家的幫助通常最大，太高的通貨膨脹或通貨收縮都不好，從目前的局勢和2013年的通貨膨脹趨勢來看，英國和歐元區很不樂觀，美國溫和通貨膨脹，日本通貨膨脹還會上揚。」

國際貨幣基金組織（IMF）總裁(Christine Lagarde)，IMF預期今年全球經濟將加速成長，但也警告若經濟成長不如決策者的最佳預期，通貨緊縮的風險恐將不斷升高，許多國家的物價漲幅遠低於其央行所設定的目標表示擔憂，稱通貨收縮將造成薪資下滑、需求減弱，恐打擊正在萌芽的經濟復甦，各國央行在收回貨幣激勵政策時應謹慎行事，務必在有明確的跡象顯示經濟已站穩腳步時再採取行動。

從歐元區最近公布的貿易順逆差來看，順差越來越高，2011年以前的貿易逆差逐漸消失，最近兩年逐漸以貿易順差為主，好像歐元區的出口正在賺錢，效益越來越高

  
美國的貿易結構已經逐漸在改變，進口明顯來到了頂，連續兩年都沒有再向上突破，當然要是美國本土能源大量生產，抑制了原油進口量，反觀出口數據，仍然維持成長的趨勢，目前已經來到了接近2000億美元的水平，按照圖中的成長速度，最快2016年美國就可以達到進出口完全平衡的能力

2006~2013年美國各年期債券殖利率變化，除了一年期以外，其他年期的債券殖利率都已經上揚了，10年期以上的債券殖利率揚升非常快，最快今年底美國就會升息，慢一點是2015年上半年，一旦開始升息，後續就會持續上升，對資本市場形成資金緊縮的作用