致理財經時代

美國首次和續領申請失業救濟金人數持續在下降，分別是31.5萬和285.5萬，雖然近期美國氣候 仍然不夠理想，但31.5萬的人數，已經是2000年和2007年的巔峰，和過去不同的是，2000年和2007年是波段景氣的發展巔峰，而如今，美國景氣才剛復甦而已，如同Warren Edward Buffett 所言，美國正在迎來景氣復甦的時期，拉長線來看待，這也是Buffett持續加碼股市的原因

「日本許多企業出現了近年來的首次加薪，日本經濟衰退20年，有些企業已經10多年沒加薪了」

日本首相安倍晉三上任後就大力呼籲日本企業應調漲員工基本薪資，而隨著日本企業業績改善，豐田等重量級企業也紛紛響應、同意調薪。

日本媒體報導，日本春鬥(勞資雙方於春季進行的薪資協商)在12日進入高峰期，多數重量級企業的資方公佈薪資調整幅度，其中對日本薪資協商具有重大影響力的豐田汽車(Toyota)正式宣佈，同意將員工基本月薪調升2700日圓，調漲幅度雖不及勞方要求的4000日圓，惟已創下2002年採用現行協商體制以來的最高額紀錄，且也為豐田6年來首度調升員工基本薪資；除調高基本薪資之外，豐田也接受勞方所提的要求，同意2014年獎金將發放6.8個月。

「除非中國產業結構轉型成功，否則沒有人口紅利的中國市場，長遠的投資價值逐漸縮小」

彭博社統計顯示，在3月10日當天美國掛牌的中國ETF失血額多達8750萬美元，居所有46個國家之冠，2014年以來的贖回額更積至3807億美元，追蹤中國的ETF(指數股票型基金)在經濟成長趨緩的疑慮下，失血額領先全球。

中國海關公布，2014年2月出口總值僅6,965.2億元人民幣、年減20.4%，與1月出口超預期增長形成鮮明對比，中國2月的貿易逆差達到1,397.9億元人民幣。上海超日太陽能(Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co.，002506.SZ)發行債券陷入違約困境、無法如期支付利息，成為中國債市首宗違約事件，匯豐中國2月製造業PMI終值較初值48.3略上修至48.5，惟仍低於1月終值49.5，創下2013年7月以來新低。

「歐元區整體還算是民間消費佔GDP成長比例較高的區域，通貨膨脹要進入通貨收縮並不容易，同樣的，一但進入通貨收縮，要拉回通貨膨脹也會很不容易。」

彭博社報導，歐洲央行（ECB）可能重蹈日本覆轍，而陷入日式「失落的十年」，當今的歐洲與90年代的日本有諸多相似之處，包括經歷一連串衝擊後疲弱的經濟擴張、銀行放款意願低落、匯率升值，以及值得商榷的貨幣政策立場。

歐元區的「日本化」風險偏高且持續攀升，物價下滑的可能性約為35％。十多年前，日本決策者的雷達亦未偵測到通貨緊縮的風險，1990年代，日本央行在其月度會議報告中指出，目前沒有理由去預期整體物價將大幅下滑，並將對總體經濟造成通縮壓力，當時日銀總裁是松下康雄（Yasuo Matsushita），該報告在1998年1月發布。之後短短6個月內，日本排除食品價格的消費者通膨展開下滑趨勢，而這個趨勢持續了15年。
http://tw.finance.yahoo.com/news_content/url/d/a/140

「中國政府正在告訴投資人，中國債券不是零風險，體質太差的仍然會出現違約的可能，後果投資人得自行承擔，既然公司債券可能違約，那麼中國債券市場的寒蟬效應是否會出現呢？」

中國上海超日太陽能科技公司成為中國首例公司債違約企業，引起國際關注，英國金融時報報導，中國當局允許債市首次違約，是出於中央做出將風險元素引入市場的決定；對於超日的違約，「最好把它想成中國政府熱中的試點項目之一」。

中國債券市場的繁榮源自2009年經濟刺激計畫，中國當局及國有銀行仍透過提供救助或債務展期，讓投資者深信公司債擁有政府的「隱性擔保」，進而忽略風險，超日違約，中國當局選擇不出手相救，若該債券被允許違約，最可能的原因是政府想給市場一個教訓，引導債券市場學會對風險定價是認真的。

中國當局正在做歷史性的戰略決定，允許部分公司破產，特別是像超日這樣不會對市場造成巨大衝擊的公司，投資者覺得在中國不存在風險，過去沒有發生公司債違約，中國領導人希望打破「風險都由政府撐著的錯覺」，對於賠償問題，債權人已委託律師訴諸法律行動。

上海超日公司董事會確認無力償還總計8980萬元的公司債利息，打破中國債市零違約的神話，超日違約後，債市明顯出現波動，中孚實業發行的「11中孚債」及「12中孚債」收益率累計下跌4.02%及3.11%；安陽鋼鐵等十多家企業也出現延遲或取消原定的發債計畫，截至2013年底，中國公司債規模達到12兆美元，今年公司債規模可能達到13.8兆美元，超越美國成為全球第一。

2013年以來，超日公司產能開工率嚴重不足，電池片及零組件產銷量持續下滑，造成營運資金短缺，光伏業這種低盈利、高債務的格局，導致行業淨現金流勉強、甚至不足償還當期利息，消化債務需要經歷漫長過程，包括光伏在內的周期性行業盈利狀況下滑，未來關注是否引發金融系統性風險。

「美國對這歷史場景應該很熟悉，國共內戰和第二次世界大戰都有類似過程，一開始局勢對美國並無害，美國根本不需要插手，但等到對方慢慢地蠶食鯨吞，姑息主義讓對方做大，到後來需要付出的代價，遠高於當初就開始圍剿的代價，俄羅斯是打算把領土直接延伸，只要拿到了一塊地，就意味著，可以在拿第二塊地，慢慢的吞下來，俄羅斯要鞏固在歐洲的地位，就得拿下更多屬於自己控制的資源。」

美國總統Obama指出，美國本週將持續外交斡旋，各國強烈譴責俄羅斯站在歷史錯誤的一邊，當局如繼續下去，美國將考慮經濟、外交等連串行動，孤立俄羅斯，屆時將衝擊俄羅斯的經濟與國際地位，俄軍進入克里米亞半島，大舉壓境駐紮烏克蘭邊界引起騷亂，長期下來俄羅斯也將付出高昂代價，俄羅斯應考慮外交斡旋，停止駐軍。

美國聯邦眾議院外交委員會主席（Ed Royce）指出，俄羅斯總統Putin看透Obama沒有阻攔俄羅斯的決心，過去美國雖對東歐國家如波蘭等國進行支援，Putin最後仍採侵略舉動，美國應在經濟上更強硬的回應，包括聯合西方銀行行動，讓俄羅斯感受壓力，問題是Obama是否真有決心，美國和歐洲聯盟為克里米亞半島和俄羅斯衝突的可能性極低，美國民眾多認為冷戰20多年前已結束，難以想像美國再與俄羅斯陷入對立。

烏克蘭人權團體指出，Putin看準Obama和歐洲國家領袖缺乏行動的決心，先下手為強，烏克蘭不期望美國軍援，但西方世界縱容Putin，未採取強硬手段，Obama政府過去面臨敘利亞、伊朗和北韓危機，未見決斷性行動，歐洲國家長期接受俄羅斯資金，倫敦成為莫斯科的境外金融中心，如今俄羅斯入侵克里米亞半島，歐美國家手中是否有牌可打，將是美國與歐盟的重大挑戰。

克里米亞戰火一觸即發，俄羅斯黑海艦隊司令（Aleksander Vitko）威脅要向克里米亞發動攻擊，世界各國領袖紛紛警告說，這不但威脅歐洲地區的和平，更可能惡化成為上個世紀的冷戰結束以來，最重大的國際危機，八大工業國集團（G8）中七大國已決定聯手抵制俄羅斯籌辦今年G8領袖高峰會議，美國甚至威脅要將俄羅斯逐出G8。

俄羅斯約6000人部隊幾乎已全面接管烏克蘭南疆克里米亞半島，海軍船艦也頻繁在克島南端塞凡堡港區及周邊黑海水域巡航。據傳2日夜裡，俄羅斯戰機還2次入侵烏克蘭的黑海上方領空，俄軍也阻斷了克島部分地區的行動電話通訊服務，俄羅斯不承認烏克蘭臨時政府，且認為遭罷黜的亞努科維奇總統依然是烏克蘭合法的國家元首，烏克蘭親西方的臨時政府擔心，俄羅斯後續可能還會尋求進占烏克蘭東部地區。

而7國財長則聯名承諾，將攜手提供烏克蘭臨時政府強勢的金融後盾，並歡迎國際貨幣基金組織派團往訪烏克蘭，著手研商如何支助面臨破產的烏克蘭，美國考慮採取經濟、外交連串行動孤立俄羅斯，不過俄羅斯總統Vladimir Putin手握歐洲金融和天然氣供應等王牌，能否奏效還是問號。

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「債券市場的多頭來到了尾聲，例如高收益債價格逼近歷史新高，即使短期內市場違約率仍然偏低，但利潤已經薄了，短期內仍然會士氣債轉股的布局策略。」

根據Berkshire公佈的年報，截至2013年12月31日為止，固定收益資產僅佔保險事業投資比重的14%；Berkshire對債券的投資佔比自 2002年以來一直都維持在20-25%之間，Berkshire總值1868億美元的投資組合中，有1148億美元配置在股票，比例多達61.5%，股神(Warren Buffett)決定減少基金公司(Berkshire Hathaway)旗下保險事業對債券的配置比重，比例創下10多年新低，並警告殖利率偏低恐會衝擊獲利。

Buffett表示，殖利率偏低，意味保險商與其他債券投資人持有的是價值隨時間減損的資產(wasting assets)，為了因應這種狀況，Buffett購入收益較高的債券並增持股票，另外也展開併購行動、投入鐵路與能源公用事業，截至2013年12月 31日為止，Berkshire仍坐擁482億美元的現金，高於一年前的470億美元以及2009年底的306億美元。Buffett曾2013年接受彭 博電視專訪時表示，現金部位若超過200億美元就是太高了。

另外，Berkshire也傾向投資到期日較短、靈活度較高的債券，截至2013年12月31日為止，該基金旗下擁有85億美元到期日短於一年的債券，高 於2012年底的60億美元，當前投資標的的殖利率可能會顯著偏低，該公司持續握有大筆的現金與約當現金，僅能賺取非常低的利息。

隨著美國經濟緩步增溫、失業率開始下滑，聯準會(FED)官員預估，聯邦基金利率可能2015年年中就得調升，時間早晚要看經濟狀況而定，另外，歐洲央行 (ECB)總裁(Mario Draghi)也預估，歐元區通膨率有望在未來兩年半內開始攀升，暗示當地通縮風險可望下滑，通膨率應該會在2016年第4季從2014年2月的0.8% 擴增至1.7%，估計2015年、2016年歐元區的通膨率將分別達到1.3%、1.5%。

投資人對債券的胃口仍在逐漸萎縮當中，全球景氣回升，資金也不斷從債券市場流往股市，2014年的投資趨勢上，股優於債似乎已經成為共識，由於市場沒有永 遠的贏家，沒有哪個資產類別可以永遠領先。以2008年為例，當年表現最好的是美國公債，但到了2009年，美國公債表現卻墊底；反觀高收益債，2008 年表現吊車尾，但到了2009年，表現領先，可見單押或選錯類別，差別大，要渡過不同景氣循環，關鍵則在於多元配置。